2016年注册会计师《财务成本管理》考前提高题第四章财务估价的基础

　　一、单项选择题

　　1.下列关于资本市场线的理解，不正确的是( )。

　　A.如果存在无风险证券，新的有效边界是经过无风险利率并和机会集相切的直线，该直线称为资本市场线

　　B.存在无风险投资机会时的有效集

　　C.总期望报酬率=Q×风险组合的期望报酬率+(1-Q)×无风险利率

　　D.在总期望报酬率的公式中，如果是贷出资金，Q会大于1

　　【答案】D

　　【解析】在总期望报酬率的公式中，如果贷出资金，Q将小于1;如果是借入资金，Q会大于1。

　　2.下列关于贝塔值和标准差的表述中，正确的是(　　)。

　　A.贝塔值测度系统风险，而标准差测度非系统风险

　　B.贝塔值测度系统风险，而标准差测度整体风险

　　C.贝塔值测度财务风险，而标准差测度经营风险

　　D.贝塔值只反映市场风险，而标准差只反映特有风险

　　【答案】B

　　【解析】贝塔值测度系统风险，而标准差测度整体风险，系统风险也称为是市场风险，非系统风险也称为是特有风险。因此选项B正确。

　　3.某人拟在10年后获得本利和400万元，假设投资报酬率为10%，他现在应投入( )万元。

　　A.154.2

　　B.150

　　C.155

　　D.152.4

　　【答案】A

　　【解析】P=F×(P/F,i,n)=400×( P/F,10%,10)=400×0.3855=154.2(万元)。

　　4.某人退休时有现金75000元，拟选择一项回报比较稳定的投资，希望每个季度能收入3000元补贴生活。那么，该项投资的有效年报酬率应为( )。

　　A.4%

　　B.12%

　　C.16.99%

　　D.18%

　　【答案】C

　　【解析】本题为按季度的永续年金结合有效年利率确定的问题，由于永续年金现值P=A/i，所以i=A/P，季度报酬率=3000/75000=4%，有效年报酬率=(1+4%)4-1=16.99%。

　　5.企业年初借得80000元贷款，10年期，年利率10%，每年末等额偿还。已知年金现值系数(P/A,10%,10)=6.1446，则每年应付金额为( )元。

　　A.13020

　　B.13000

　　C.13200

　　D.14000

　　【答案】A

　　【解析】A=P÷(P/A,10%,10)=80000÷6.1446=13020(元)。

　　6.在利率和计算期相同的条件下，以下公式中，正确的是( )。

　　A.普通年金终值系数×普通年金现值系数=1

　　B.普通年金终值系数×偿债基金系数=1

　　C.普通年金终值系数×投资回收系数=1

　　D.普通年金终值系数×预付年金现值系数=1

　　【答案】B

　　【解析】本题的主要考核点是系数间的关系。普通年金终值系数与偿债基金系数互为倒数关系。

　　7.下列关于风险的说法，正确的是( )。

　　A.风险是预期结果的不确定性，它只包括负面效应的不确定性，即危险

　　B.风险从个别投资主体的角度分，可分为市场风险和公司特有风险

　　C.市场风险指的是不可风散风险或非系统风险

　　D.非系统风险是指那些由影响所有公司的因素引起的风险

　　【答案】B

　　【解析】风险是预期结果的不确定性。风险不仅包括负面效应的不确定性，还包括正面效应的不确定性，因此选项A不正确。风险从个别投资主体的角度分，可分为市场风险和公司特有风险，因此选项B正确。市场风险指的是不可分散风险、系统风险，因此选项C不正确。系统风险系统风险是指那些由影响所有公司的因素引起的风险，不能通过多角化投资来消除。因此选项D不正确。

　　8.某企业面临甲、乙两个投资项目。经衡量，它们的预期报酬率相等，甲项目的标准差小于乙项目的标准差。对甲、乙项目可以做出的判断为( )。

　　A.甲项目取得更高报酬和出现更大亏损的可能性均大于乙项目

　　B.甲项目取得更高报酬和出现更大亏损的可能性均小于乙项目

　　C.甲项目实际取得的报酬会高于其预期报酬

　　D.乙项目实际取得的报酬会低于其预期报酬

　　【答案】B

　　【解析】标准差是一个绝对数，不便于比较不同规模项目的风险大小，因此只有在两个方案预期值相同的前提下，才能根据标准差的大小比较其风险的大小。根据题意，甲、乙两个投资项目的预期报酬率相等，而甲项目的标准差小于乙项目的标准差，由此可以判定甲项目的风险小于乙项目的风险;风险即指未来预期结果的不确定性，风险越大其波动幅度就越大，则选项A错误,选项B正确;选项C、D的说法均无法证实。

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　　【摘要】2016年注册会计师进入提高阶段，环球网校为方便广大考生掌握每章试题特整理“2016年注册会计师《财务成本管理》考前提高题第四章财务估价的基础”，环球网校希望广大考生能够在最后冲刺过程中提高做题的速度与正确率，在考试的时候遇到类似的问题大家可以得分。

　　9.某公司持有A、B两种证券，A证券的预期报酬率为8%，标准差为10%，B证券的预期报酬率为14%，标准差是15%，则A、B证券的变化系数分别为( )。

　　A.1.25 1.07

　　B.0.8 1.07

　　C.1.25 0.93

　　D.0.8 0.93

　　【答案】A

　　【解析】A证券的变化系数=10%/8%=1.25 ;B证券的变化系数=15%/14%=1.07。

　　10.下列关于证券组合标准差与相关性的说法，正确的是( )。

　　A.证券组合的标准差是单个证券标准差的简单加权平均

　　B.证券组合的风险只取决于组合内的各证券的风险

　　C.一般而言股票的种类越多，风险越小

　　D.不同股票的投资组合能完全消除风险

　　【答案】C

　　【解析】证券组合的标准差，并不是单个证券标准差的简单加权平均，因此选项A不正确。证券组合的风险不仅取决于组合内的各证券的风险，还取决于各个证券之间的关系，因此选项B不正确。一般而言，股票的种类越多，风险越小，因此选项C正确。各种股票之间不可能完全正相关，也不可能完全负相关，所以不同股票的投资组合可以降低风险，但又不能完全消除风险，因此选项D不正确。

　　11.下列关于证券投资组合理论的表述中，不正确的是( )。

　　A.证券投资组合能消除风险

　　B.证券报酬率的相关系数越小，机会集曲线就越弯曲，风险分散化效应也就越强

　　C.最小方差组合在持有证券的各种组合中有最小的标准差

　　D.完全正相关的投资组合，不具有风险分散化效应，其机会集是一条直线

　　【答案】A

　　【解析】本题的主要考核点是证券投资组合理论。证券投资组合能降低风险，但不能消除风险。

　　12.下列关于货币时间价值的说法中，不正确的是( )。

　　A.货币的时间价值指的是货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值

　　B.现在的1元钱和1年后的1元钱在经济上是等值的

　　C.随着时间的延续，货币总量在循环和周转中按几何级数增长，使得货币具有时间价值

　　D.由于货币随时间的增长过程与复利的计算过程在数学上相似，因此在折算时广泛使用复利计算的各种方法

　　【答案】B

　　【解析】货币投入生产经营过程后，其数额随着时间的持续不断增长，所以现在的1元钱和1年后的1元钱在经济上不等值。

　　13.已知某风险组合的期望报酬率和标准差分别为8%和12%，无风险报酬率为6%，假设某投资者可以按无风险利率取得资金，将其自有资金160万元和借入资金80万元均投资于风险组合，则投资人总期望报酬率和总标准差分别为( )。

　　A.9%和18%

　　B.12%和15%

　　C.9%和12%

　　D.12%和18%

　　【答案】A

　　【解析】Q=240/160=1.5，总期望报酬率=1.5×8%+(1-1.5)×6%=9%，总标准差=1.5×12%=18%。

　　14.某人将25000万元投资于一项资产，年报酬率为8%，在单利计息法下，经过3年时间的期终金额为( )万元。

　　A.31492.8

　　B.27000

　　C.31000

　　D.32000

　　【答案】C

　　【解析】在单利计息法下，经过3年的期终金额=25000×(1+3×8%)=31000(万元)。

　　15.某只股票要求的收益率为18%，收益率的标准差为20%，与市场投资组合收益率的相关系数是0.5，市场投资组合要求的收益率是15%，市场组合的标准差是5%，假设处于市场均衡状态，则市场无风险收益率和该股票的贝塔系数分别为( )。

　　A.4%和1.25

　　B.12%和2

　　C.12.5%和1.5

　　D.5.25%和1.55

　　【答案】B

　　【解析】本题的主要考核点是无风险收益率和贝塔系数的计算。

　　β=0.5×20%/5%=2

　　由：Rf+2×(15%-Rf)=18%

　　得：Rf=12%

　　D项此徐昂7 资的有关表述正确的是组合中分散掉的风险越大

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　　二、多项选择题

　　1.证券组合的风险包括( )。

　　A.系统风险

　　B.非系统风险

　　C.市场风险

　　D.可分散风险

　　【答案】ABCD

　　【解析】证券组合的风险包括系统风险和非系统风险。系统风险也就是市场风险、不可分散风险;非系统风险也就是企业特有风险、可分散风险;

　　2.当证券间的相关系数小于1时，关于两种证券分散投资的有关表述正确的有( )。

　　A.投资组合机会集曲线的弯曲必然伴随分散化投资发生

　　B.投资组合报酬率标准差大于各证券投资报酬率标准差的加权平均数

　　C.表示一种证券报酬率的增长与另一种证券报酬率的增长不成同比例

　　D.其投资机会集是一条直线

　　【答案】AC

　　【解析】投资组合报酬率标准差小于各证券投资报酬率标准差的加权平均数，因此选项B不正确。由于相关系数小于1，如果投资两种证券，投资机会集是一条曲线。当相关系数为1时投资机会集才是直线，因此选项D不正确

　　3.下列各项中，属于风险衡量方法的有( )。

　　A.概率

　　B.统计

　　C.线性回归

　　D.高低点法

　　【答案】AB

　　【解析】风险的衡量需要使用概率和统计的方法。

　　4.下列利用数理统计指标来衡量风险大小的说法，不正确的有( )。

　　A.预期值反映预计收益的平均化，可以直接用来衡量风险

　　B.当预期值相同时，方差越大，风险越大

　　C.当预期值相同时，标准差越大，风险越大

　　D.变化系数衡量风险受预期值是否相同的影响

　　【答案】AD

　　【解析】预期值反映预计收益的平均化，不能直接用来衡量风险，因此选项A不正确。变化系数衡量风险不受预期值是否相同的影响，因此选项D不正确。

　　5.下列有关证券组合投资风险的表述中，正确的有( )。

　　A.证券组合的风险不仅与组合中每个证券的报酬率标准差有关，而且与各证券之间报酬率的协方差有关

　　B.持有多种彼此不完全正相关的证券可以降低风险

　　C.资本市场线反映了持有不同比例无风险资产与市场组合情况下风险和报酬的权衡关系

　　D.投资机会集曲线描述了不同投资比例组合的风险和报酬之间的权衡关系

　　【答案】ABCD

　　【解析】根据投资组合报酬率的标准差计算公式可知，选项A、B的说法正确;根据教材的“最佳组合的选择”示意图可知，选项C的说法正确;机会集曲线的横坐标是标准差，纵坐标是期望报酬率，所以，选项D的说法正确。

　　6.证券组合收益率的影响因素包括( )。

　　A.投资比重

　　B.变化系数

　　C.个别资产收益率

　　D.标准差

　　【答案】AC

　　【解析】组合收益率的影响因素为投资比重和个别资产收益率。因此选项A、C是正确的。

　　7.假设甲、乙证券收益的相关系数接近于零，甲证券的预期报酬率为6%(标准差为10%)，乙证券的预期报酬率为8%(标准差为15%)，则由甲、乙证券构成的投资组合(　　)。

　　A.最低的预期报酬率为6%

　　B.最高的预期报酬率为8%

　　C.最高的标准差为15%

　　D.最低的标准差为10%

　　【答案】ABC

　　【解析】投资组合的预期报酬率等于各项资产预期报酬率的加权平均数，所以投资组合的预期报酬率的影响因素只受投资比重和个别收益率影响，当把资金100%投资于甲时，组合预期报酬率最低为6%，当把资金100%投资于乙时，组合预期报酬率最高为8%，选项A、B的说法正确;组合标准差的影响因素包括投资比重、个别资产标准差以及相关系数，当相关系数为1时，组合不分散风险，且当100%投资于乙证券时，组合风险最大，组合标准差为15%，选项C正确。如果相关系数小于1，则投资组合会产生风险分散化效应，并且相关系数越小，风险分散化效应越强，当相关系数足够小时投资组合最低的标准差可能会低于单项资产的最低标准差，而本题的相关系数接近于零，因此，投资组合最低的标准差可能会低于单项资产的最低标准差(10%)，所以，选项D不是答案。

　　8.下列关于证券组合的说法中，正确的有( )。

　　A.证券组合的风险与各证券之间报酬率的相关系数有关，相关系数越大，组合风险越大

　　B.不论投资组合中两项资产之间的相关系数如何，只要投资比例不变，各项资产的期望收益率不变，则该投资组合的期望收益率就不变

　　C.相关系数为正值，表示两种资产收益率呈同方向变化，组合抵消的风险较少

　　D.相关系数的正负与协方差的正负相同

　　【答案】ABCD

　　【解析】证券组合的风险与各证券之间报酬率的相关系数有关，相关系数越大，组合风险越大;不论投资组合中两项资产之间的相关系数如何，只要投资比例不变，各项资产的期望收益率不变，则该投资组合的期望收益率就不变;相关系数为正值，表示两种资产收益率呈同方向变化，组合抵消的风险较少;负值则意味着反方向变化，抵消的风险较多。相关系数的正负与协方差的正负相同。因此选项A、B、C、D都正确。

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　　9.A证券的预期报酬率为12%，标准差为15%;B证券的预期报酬率为18%，标准差为20%。投资于两种证券组合的机会集是一条曲线，有效边界与机会集重合，以下结论中正确的有(　　)。

　　A.最小方差组合是全部投资于A证券

　　B.最高预期报酬率组合是全部投资于B证券

　　C.两种证券报酬率的相关性较高，风险分散化效应较弱

　　D.可以在有效集曲线上找到风险最小、期望报酬率最高的投资组合

　　【答案】ABC

　　【解析】由于本题的前提是有效边界与机会集重合，说明该题机会集曲线上不存在无效投资组合，即整个机会集曲线就是从最小方差组合点到最高报酬率点的有效集，也就是说在机会集上没有向左凸出的部分，而A的标准差低于B，所以，最小方差组合是全部投资于A证券，即A的说法正确;投资组合的报酬率是组合中各种资产报酬率的加权平均数，因为B的预期报酬率高于A，所以最高预期报酬率组合是全部投资于B证券，即B正确;因为机会集曲线没有向左凸出的部分，所以，两种证券报酬率的相关性较高，风险分散化效应较弱，C的说法正确;因为风险最小的投资组合为全部投资于A证券，期望报酬率最高的投资组合为全部投资于B证券，所以D的说法错误。

　　10.下列关于有效集的说法中，正确的有( )。

　　A.有效集位于机会集的顶部，从最小方差组合点起到最高预期报酬率点止

　　B.在既定的期望报酬率下，风险是最低的

　　C.相同的标准差和较低的期望报酬率属于无效集的情况之一

　　D.证券报酬率的相关系数越小，机会集曲线就越弯曲，风险分散化效应也就越强

　　【答案】ABCD

　　【解析】以上说法均是正确的。

　　11.下列关于现值的表达式中，正确的有( )。

　　A.P=A×[(P/A，i，n-1)-1]

　　B.P=A×(P/A，i，n)×(1+i)

　　C.P=A×(P/A，i，n)×(P/F，i，m)

　　D.P=A×(P/A，i，m+n)+A×(P/A，i，m)

　　【答案】BC

　　【解析】预付年金现值P=A×[(P/A，i，n-1)+1];递延年金现值的计算方法有两种：一种是先将递延年金视为n期普通年金，求出在m期普通年金现值，然后再折算到第一期期初，即P=A×(P/A，i，n)×(P/F，i，m)，另一种是先计算(m+n)期年金现值，再减去m期年金现值，即P=A×(P/A，i，m+n)-A×(P/A，i，m)。因此选项B、C是正确的。

　　12.下列各项中，不属于有效年利率的影响因素的有( )。

　　A.本金

　　B.报价利率

　　C.一年的复利次数

　　D.年限

　　【答案】AD

　　【解析】本题的主要考核点是报价利率与有效年利率的换算关系。根据报价利率(r)与有效年利率(i)的换算关系式i=(1+r/m)m-1即可得知。

　　13.预计通货膨胀率提高时，对于资本市场线的有关表述不正确的有( )。

　　A.无风险利率会随之提高，进而导致资本市场线向上平移

　　B.风险厌恶感加强，会提高资本市场线的斜率

　　C.风险厌恶感加强，会使资本市场线的斜率下降

　　D.对资本市场线的截距没有影响

　　【答案】BCD

　　【解析】预计通货膨胀率提高时，无风险利率会随之提高，它所影响的是资本市场线的截距，不影响斜率。资本市场线的斜率(夏普比率)它表示投资组合的单位波动率所要求的超额报酬率(或系统风险溢价)。

　　14.下列关于资本资产定价模型β系数的表述中，正确的有( )。

　　A.β系数可以为负数

　　B.β系数是影响证券收益的唯一因素

　　C.投资组合的β系数一定会比组合中任一单只证券的β系数低

　　D.β系数反映的是证券的系统风险

　　【答案】AD

　　【解析】β系数为负数表明该资产收益率与市场组合收益率的变动方向不一致，A正确;无风险收益率、市场组合收益率以及β系数都会影响证券收益，B错误;投资组合的β系数是加权平均的β系数，β系数衡量的是系统风险，所以不能分散，因此不能说β系数一定会比组合中任一单只证券的β系数低，C错误，D正确。

　　15.股票A的报酬率的预期值为12%，标准差为20%，贝塔系数为1.2，股票B的报酬率的预期值为15%，标准差为18%，贝塔系数为1.5，则有关股票A和股票B风险的说法正确的有( )。

　　A.股票A的系统性风险比股票B的系统性风险大

　　B.股票A的系统性风险比股票B的系统性风险小

　　C.股票A的总风险比股票B的总风险大

　　D.股票A的总风险比股票B的总风险小

　　【答案】BC

　　【解析】本题的主要考核点是风险的计量。贝塔值测度系统风险，而标准差或变化系数测度总风险。因此，由于股票A的贝塔系数小于股票B的贝塔系数，所以，股票A的系统性风险比股票B的系统性风险小。又由于股票A的报酬率的预期值与股票B的报酬率的预期值不相等，所以，不能直接根据标准差来判断总风险，应根据变化系数来测度总风险，股票A的变化系数=20%/12%=1.67，股票B的变化系数=18%/15%=1.2，股票A的变化系数大于股票B的变化系数，所以，股票A的总风险比股票B的总风险大。

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　　三、计算分析题

　　1、已知：现行国库券的利率为4%，证券市场组合平均收益率为10%，市场上A、B、C、D四种股票的β系数分别为0.8、1.2、1.5和1;B、C、D股票的必要收益率分别为11.2%、13%和10%。

　　要求：

　　(1)采用资本资产定价模型计算A股票的必要收益率。

　　(2)假定B股票当前每股市价为40元，最近一期发放的每股股利为2.5元，预计年股利增长率为5%。计算B股票价值，为拟投资该股票的投资者做出是否投资的决策，并说明理由。

　　(3)假定投资者购买A、B、C三种股票的比例为2∶3∶5。计算A、B、C投资组合的β系数和必要收益率。

　　(4)已知按3∶5∶2的比例购买A、B、D三种股票，所形成的A、B、D投资组合的β系数为1.14，该组合的必要收益率为10.84%;如果不考虑风险大小，请在A、B、C和A、B、D两种投资组合中做出投资决策，并说明理由。

　　【答案】

　　(1)A股票必要收益率=4%+0.8×(10%-4%)=8.8%。

　　(2)B股票价值=2.5×(1+5%)/(11.2%-5%)=42.34(元)

　　因为股票的价值42.34元高于股票的市价40元，所以可以投资B股票。

　　(3)投资组合中A股票的投资比例=2/(2+3+5)=20%

　　投资组合中B股票的投资比例=3/(2+3+5)=30%

　　投资组合中C股票的投资比例=5/(2+3+5)=50%

　　投资组合的β系数=0.8×20%+1.2×30%+1.5×50%=1.27

　　投资组合的必要收益率=4%+1.27×(10%-4%)=11.62%。

　　(4)本题中资本资产定价模型成立，所以，预期收益率等于按照资本资产定价模型计算的必要收益率，即A、B、C投资组合的预期收益率大于A、B、D投资组合的预期收益率，所以如果不考虑风险大小，应选择A、B、C投资组合。

　　2、某企业拟采用融资租赁方式于2012年1月1日从租赁公司租入一台设备，设备款为80000元，租期为8年，到期后设备归企业所有。

　　要求：

　　(1)若租赁折现率为12%，计算后付等额租金方式下的每年等额租金额。

　　(2)若租赁公司提出的租金方案有四个：

　　方案1：每年末支付16104元，连续付8年;

　　方案2：每年初支付14379元，连续付8年;

　　方案3：第1年初支付40000元，第3年末支付40000元;

　　方案4：前两年不付，从第3年起每年末支付13333元，连续支付6次。

　　企业的资金成本率为10%，比较上述各种租金支付方式下的终值大小，说明哪种租金支付方式对企业更为有利。(计算结果保留整数)

　　【答案】

　　(1)后付等额租金方式下的每年等额租金额

　　=80000/(P/A,12%,8)=80000/4.9676≈16104(元)

　　(2)方案1终值=16104×(F/A,10%,8)=16104×11.436≈184165(元)

　　方案2终值=14379×(F/A,10%,8)×(1+10%)≈180882(元)

　　方案3终值=40000×(F/P,10%,8)+40000×(F/P,10%,5)=150164(元)

　　方案4终值=13333×(F/A,10%,6)=13333×7.7156=102872(元)

　　选择方案4较好。

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