2012年《公司战略与风险管理》辅导：第七章(5)

　　(五)不同发展阶段的财务战略

　　企业在不同发展阶段的特征如表7―2所示：

　　表7―2 企业发展各阶段的特征

　　1、起步阶段的财务战略

　　企业生命周期的初始阶段明显是经营风险最高的阶段。经营风险高意味着这一时期的财务风险可能比较低，因此权益融资是最合适的。这些投资者期望的可能是高回报率。

　　由于风险投资家通常希望他们的投资组合获得更高的回报率，退出是符合各方利益的。由于企业的总风险在启动到增长的过程中降低了，新的资本回报也必然降低。

　　对于风险投资家们而言，最具有吸引力的途径是企业在股票交易所的公开发行。

　　2.成长阶段的财务战略

　　一旦新产品或服务已成功地进入市场，销售数量就开始快速增长。这不仅代表了产品整体业务风险的降低，而且表明需要调整企业的战略。这时企业风险尽管比初始阶段低了，但在销售额快速增长的阶段仍然很高。因此要控制资金来源的财务风险，这意味着需要继续使用权益投资。

　　3.成熟阶段的财务战略

　　显然，成熟阶段，企业风险再次降低了，因为另一个发展阶段已经大功告成，企业应该进入成熟阶段。

　　现在战略重点转移到提高效率、保持市场份额上来。这是因为成长期与成熟期之间的过渡是很难管理的。引入债务融资而使财务风险增大，但却很有用处，这是因为企业需要获得大量现金净流量来偿还债务。

　　4.衰退阶段的财务战略

　　此时，尽管会转向衰退和出现不可避免的产品淘汰，但企业风险还是比先前的成熟阶段更低了。

　　较低的企业风险应伴随着较高的财务风险。这可以通过高股利支付政策和利用债务融资相结合来实现。在这一阶段支付的红利可能会超过税后利润，股息可能等于利润加上折旧。在衰退的情况下，支付的股利实际上代表了资本的回报。

　　(六)经营风险和财务风险的搭配

　　经营风险与财务风险的结合方式，从逻辑上可以划分为4种类型(见图7―4)：

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