2010《中级金融》：中央银行与货币政策(27)

　　2. 2004年的金融宏观调控操作

　　始于2003年下半年的新一轮宏观调控是我国确立社会主义市场经济体制改革目标以来，经历的第三次宏观调控。2003年下半年至2004年初，经济运行中的一些矛盾和问题进一步显现，尤为突出的是固定资产投资增长过快、新开工项目过多、建设规模过大，由此引发的货币信贷增长过猛、生产资料价格上涨过快，针对这一情况，一系列内容实、针对性强、力度大的调控政策相继出台，新一轮宏观调控在坚持经济政策连续性和稳定性的同时，以经济和法律手段以及必要的行政辅助手段进行调控。

　　在宏观调控中，金融宏观调控是最主要的方式，严把信贷投放是最主要的“闸门”。为从源头上控制资金规模，中国人民银行从2003年8月至2004年8月，两次调整存款准备金率，一次扩大再贷款浮息范围，同时和银监会共同加强对商业银行的窗口指导，进行风险提示。并与国家发展和改革委员会密切配合，促进信贷政策与产业政策有机结合，调整货币信贷结构，合理安排贷款进度，严格控制对投资膨胀行业的信贷投放。

　　3. 2005年的金融宏观调控操作

　　2005年，我国国民经济效益好，GDP增长9.8%，CPI上涨1.8%。2005年，人民银行继续执行稳健的货币政策，金融宏观调控操作的特点主要是及时检测分析人民币汇率形成机制改革、外汇占款、财政库款及现金等因素对银行体系流动性的影响，灵活安排公开市场操作工具组合和期限结构，合理把握操作力度和操作节奏，充分发挥公开市场操作预调和微调作用，有效对冲外汇占款增长，同时引导货币市场利率平稳运行。2005年共发行125期央行票据，发行总量27882亿元，年末央行票据余额20662亿元;开展正回购操作62次，收回基础货币7380亿元;开展逆回购操作，投放基础货币368亿元。全年累计回笼基础货币735924亿元，累计投放基础货币22076亿元，投放、回笼相抵，通过人民币公开市场操作净回笼基础货币13848亿元，相当于2004年的两倍多。

　　4. 2006--2007年的金融宏观调控操作

　　2006年我国国内生产总值GDP增长率为10.7%，居民消费价格指数CPI比上年上涨1.5%.2007年的四个季度，GDP增长率分别为11.1%、11.9%、11.5%和11.2%。2007年全年我国GDP实际增长率达到11.5%左右，创下1995年以来的13年新高。这样的经济增速，往往伴随着较高的通货膨胀率，2007年全年居民消费价格指数CPI同比上涨4.8%，其中12月份同比上涨6.5%左右。从图9-3也可看到，自2004年以来，我国又一个经济高增长和高通胀时期从2007年下半年开始端倪初现。

　　因此，在2006年至2007年，针对我国经济出现的投资增长过快，信贷投放过多，贸易顺差过大及环境、资源压力加大等问题，央行继续实行稳健的货币政策，但货币政策工具操作强度日益加大。在2006年到2007年上半年，采取综合措施加强银行体系流动性成为货币政策调控的主要内容，搭配使用公开市场操作和存款准备金等对冲工具，大力回收银行体系流动性。在2007年第三季度中央银行货币政策执行报告中，已有“实施适度从紧的货币政策”的提法，尤其是第四季度开始，控制物价，抑制通货膨胀率已日益成为首要关注的问题。在2007年第四季度货币政策执行报告中正式提出了“2008年实行从紧的货币政策”。

　　(1) 以发行银行票据为主、回购操作为辅，加大放款市场对冲操作力度。2006年全年累计发行银行票据3.65万亿元，同比多发行8600亿元，年底中央银行票据余额3.03万亿元。至2007年9月末中央银行票据余额为3.9万亿元。到2007年11月，中央银行通过国债正回购操作收回流动性约2300亿元。2007年，中央银行还三次针对贷款增长较快、流动性充裕的商业银行定向发行三年期中央银行票据3530亿元。

　　(2) 2006年至2007年年底上调利率共8次，其中，2006年上调2次，2007年上调6次。主要目的是：一是引导投资和货币信贷的合理增长;二是引导企业和金融机构恰当地衡量风险;三是抑制较快的物价上涨，保持国民经济平稳较快协调发展。

　　(3) 2006年至2007年底，12次上调存款准备金率，尤其在2007年一年中10次进行了紧缩的存款准备金率的操作，尤为历史罕见，从中可见中央银行控制国内的流动性过剩问题，遏制货币信贷过快增长，抑制较快物价上涨的决心。

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